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“印钱”马达不停歇 美国距离通胀和物价失控有多远?
2020-08-05 20:48  更新:  
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美国的货币供应量出现破纪录的增长。我们来看这张图,截止7月底,美国的M2已经达到18.3万亿。去年底只有15.3万亿,增幅达到20%。而如果和去年同期相比,也增加了23%。这个增幅是什么概念?自从1981年联储有记录以来,同比增幅从来没超过15%。

所谓M2,主要包括现金、支票账户存款、储蓄账户存款以及零售货币市场基金。经济学家最常用M2来衡量货币供应量并判断未来的通货膨胀。

货币供应量前所未有的增幅不难想象。联储和国会为缓解新冠疫情对经济带来的冲击,正在施行前所未有的财政支出、接近于零的利率水平以及各类贷款工具。联储“上不封顶”的量化宽松政策让它的资产负债表从疫情前4.1万亿的水平,扩大到7万亿。

虽然这些举措主要是为了支撑企业、就业市场和消费者支出,但有人担心通过“印钱”来支撑经济最终会事与愿违、导致物价飙升。

摩根士丹利首席美国证券策略师Mike Wilson本周就表示,从来没有看过货币供应量如此急剧的增加,如果持续下去,联储将失去对货币供应的控制能力,这也就意味着他们将无法控制通货膨胀。他认为虽然通胀风险当前并未显现,但是在债券市场的通胀信号,以及贵金属价格比如金价的狂飙,暗示了通胀正在路上。

但也有不少经济学家指出,在当前的情况下担心通胀属于杞人忧天。前财政部官员、投资管理公司PGIM的经济学家Nathan Sheets表示,货币必须转化成贷款或支出才会推高通胀。我们可以参考一个重要的衡量指标——货币流通速度(the velocity of money),在疫情后持续下滑,二季度仅有1.097、处于历史最低谷。其中一个重要原因,就是公司和消费者拒绝花钱。疫情以来,美国居民储蓄率暴增,四月曾经高达33%,到六月也还有19%。

这也在某种程度上解释了为什么近几个月,联储开组马力“印钱”,M2大涨,但通胀依旧疲软,远没有达到联储2%的目标。六月核心CPI出现连续第三个月的下滑,联储衡量通胀重点参考的核心PCE虽然在六月同比上涨0.9%,但仍是自2010年12月以来的最小增幅。

另外,还有一些经济结构性因素也是导致通胀增长无力的原因。比如人口老龄化、企业高负债率。需求和价格受到压抑,这让员工薪酬上涨艰难,公司为了和所谓的“亚马逊价格”(电商平台)竞争也不敢提高商品价格。经济学家预计这些阻力将和新冠疫情并存,因此通胀并不太可能失控。什么时候恶性通胀才会发生?经济学家认为,只有在联储印钱印到持续刺激经济活动、导致和现有生产力相比,需求过剩的时候,才会发生。
“印钱”马达不停歇 美国距离通胀和物价失控有多远?
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